Tra Booking, Airbnb ed Expedia è in corso la battaglia di sempre per vincere avendo in cassa una quantità di denaro superiore a quella degli avversari. Adesso si è aperto un nuovo fronte ed una nuova battaglia per la supremazia del modello di business e della diversità del flusso di entrate nonchè della capacità di offrire prodotti che meglio riescano ad accordarsi col cambiamento di comportamento di turisti e viaggiatori durante e dopo la pandemia Covid-19.
Tra Booking, Airbnb ed Expedia è in corso una nuova battaglia per avere la supremazia sul modello di business, sul flusso di denaro in entrata e sulla capacità di accordarsi col cambiamento di comportamento di turisti e viaggiatori.
Insieme al dibattito sui modi in cui avverrà una potenziale ripresa del settore dei viaggi, stanno emergendo argomentazioni trasversali riguardo a quali società e modelli di business guideranno saranno più efficaci.
Cowen Equity Research ha pubblicato una recente nota degli investitori sostenendo che Booking Holdings è "in una posizione migliore per mantenere il personale oggi e investire nella ripresa" rispetto ad altri giganti della prenotazione di viaggi online Airbnb e Expedia Group.
La nota Cowen, scritta da Kevin Kopelman ed Emily Lavin, è incentrata sulla vantaggiosa posizione di liquidità di Bookings rispetto ad Airbnb e alla società pubblica Expedia.
Cowen ha stimato che il trio aveva gli stessi costi fissi - circa $ 750 milioni al trimestre - prima del colpo procurato dal coronavirus, ma che le recenti mosse di finanziamento lasciano Booking Holdings con circa $ 8,5 miliardi di liquidità e Airbnb e Expedia ciascuna con circa $ 1-2 miliardi dopo i deflussi di considerevoli prenotazioni prepagate.
VINCITORI E PERDENTI DEL MODELLO DI BUSINESS
Uno dei grandi vantaggi di Bookings, secondo Cowen, è che, poiché utilizza principalmente il modello di agenzia pay-at-the-hotel (paga all'hotel), alla fine del 2019 aveva solo $ 1,6 miliardi di prenotazioni prepagate sui suoi libri.
Sebbene Airbnb abbia vantato circa $ 2 miliardi cash all'inizio di Marzo e l'accesso a un prestito revolving da $ 1 miliardo, secondo Cowen, Airbnb ha intrapreso la fase pro-consumatore di accettare di rimborsare le prenotazioni degli ospiti cancellate mentre Booking Holdings e Expedia hanno adottato approcci più prudenti.
Il blocco virtuale dei viaggi in tutto il mondo "ha probabilmente comportato deflussi significativi poiché Airbnb rimborsa parte del denaro che aveva raccolto in anticipo per le prenotazioni ora cancellate (anche se Airbnb sta anche emettendo crediti di viaggio per alcuni ospiti al posto di denaro)", ha affermato Cowen.
Expedia ha registrato un numero molto maggiore di prenotazioni differite rispetto a Booking, circa $ 5 miliardi per Expedia rispetto a $ 1,6 miliardi per Booking alla fine dell'anno, il che sta probabilmente “portando a grandi deflussi negli ultimi 1,5 mesi (sebbene Expedia offra anche crediti di viaggio ) ", Ha detto Cowen.
Per quanto riguarda il noleggio a breve termine dell'attività di Expedia, la sua unità Vrbo stava sollecitando gli host a rimborsare agli ospiti una parte dei loro pagamenti anticipati, ma non lo imponeva, come ha fatto unilateralmente Airbnb.
Sia Booking che Airbnb potrebbero avere un vantaggio di marketing rispetto ad Expedia durante una ripresa poiché entrambi generavano più traffico diretto ed erano meno dipendenti da Google per trovare clienti rispetto a Expedia prima della crisi del coronavirus.
PRENOTARE IN FORMA MIGLIORE PER UN RECUPERO
Sebbene Booking abbia emesso minacciosi avvertimenti (vedi) su ciò che potrebbe accadere nella seconda metà del 2021 se il settore viaggi peggiorasse ulteriormente e prima dei suoi recenti finanziamenti, Cowen ha concluso che Booking Holdings è "meglio capitalizzata per investire durante un recupero del settore viaggi".
Va notato che il recente finanziamento del debito di $ 1 miliardo di Airbnb da parte di due società di private equity ha un tasso di interesse dell'11-12 percento, Booking stimato 3,25 miliardi di USD di debito al 4 percento circa e che Expedia è "vincolata alla liquidità", secondo a Cowen.
QUALE MODELLO DI BUSINESS SI TROVERA' IN VANTAGGIO ?
Quando ha presentato agli investitori della sua raccolta di fondi, Airbnb ha sostenuto che gli affitti a breve termine sarebbero in una posizione migliore rispetto agli hotel durante il periodo di recupero dal coronavirus perché i viaggiatori avrebbero un maggiore controllo degli ambienti a fini sanitari e potrebbero rimanere in luoghi meno popolati fuori dai centri città cittadini.
Booking Holdings ha sostenuto - e Expedia può fare promesse simili - che offre sia affitti a breve termine che hotel in modo da poter meglio soddisfare i viaggiatori qualunque tipo di soggiorno desiderino.
D'altro canto, si potrebbe affermare che Booking Holdings ed Expedia dipendono più dagli hotel di Airbnb, molte proprietà sono chiuse e alcune potrebbero non riaprire.
I rappresentanti di Airbnb, Expedia e Booking non hanno risposto a una richiesta di commento relativamente a questa questione.
COME AVVERRÀ IL RECUPERO ?
Cowen è fiducioso su una ripresa dopo che il coronavirus sarà svanito. Prevede che le entrate delle camere d'albergo diminuiranno del 50 percento nel 2020 e saliranno rispettivamente del 50 percento e del 33 percento nel 2021 e nel 2022.
Queste proiezioni per il 2021 e il 2022 potrebbero rivelarsi eccessivamente ottimistiche considerando che potrebbe non esserci ancora un vaccino contro il coronavirus per la maggior parte del 2021, ed il modo di funzionamento dei viaggi e le restrizioni ai viaggi di vari Stati potrebbero rimanere significativamente modificati per un lungo periodo.
Nonostante le diverse capacità di riprendersi rapidamente, Cowen ritiene che tutte e tre le società - Booking, Airbnb e Expedia - "parteciperanno in modo significativo al rimbalzo".
Is Booking in Better Shape for a Recovery Than Airbnb and Expedia?
The battle between Booking Holdings, Airbnb, and Expedia is not just about which one will emerge with the thickest wad of cash. It is also about business models, revenue stream diversity, and product offerings meshing the best with traveler behavior that may never be the same.
Along with the debate about the shape of a potential travel industry recovery, crosscurrents are emerging about which companies and business models would lead the charge.
Cowen Equity Research published a recent investor note contending that Booking Holdings is “in a better position to maintain staff today and invest in the recovery” compared with other online travel booking giants Airbnb and Expedia Group.
The Cowen note, written by Kevin Kopelman and Emily Lavin, centers on Bookings’ advantageous liquidity position as compared to privately held Airbnb and public company Expedia.
Cowen estimated that the trio had the same fixed costs — around $750 million per quarter — before coronavirus-induced cost chops, but that recent financing moves leave Booking Holdings with about $8.5 billion in liquidity, and Airbnb and Expedia each with around $1-2 billion after the outflows of considerable prepaid bookings.
BUSINESS MODEL WINNERS AND LOSERS
One of Bookings’ big advantages, according to Cowen, is that because it primarily uses the pay-at-the-hotel agency model, it only had around $1.6 billion in prepaid bookings on its books at the end of 2019.
Although Airbnb boasted around $2 billion in cash in early March and access to a $1 billion revolving loan, according to Cowen, Airbnb took the pro-consumer step of agreeing to refund cancelled guest bookings while Booking Holdings and Expedia took more conservative approaches.
The virtual lockdown of travel around the world “has likely resulted in significant outflows as Airbnb refunds some cash it had collected upfront for now-cancelled bookings (though Airbnb is also issuing travel credits to some guests in lieu of cash),” Cowen said.
Expedia had a much larger amount of deferred bookings than Booking, around $5 billion for Expedia versus $1.6 billion for Booking at the end of the year, which is “likely leading to large outflows over the past 1.5 months (though Expedia is also offering travel credits),” Cowen said.
On the short-term rental side of Expedia’s business, its Vrbo unit was urging hosts to refund guests a portion of their upfront payments, but wasn’t mandating it, as Airbnb unilaterally did.
Both Booking and Airbnb may have a marketing advantage over Expedia during a recovery because both were generating more direct traffic and were less dependent on Google to find customers than was Expedia before the coronavirus crisis.
BOOKING IN BETTER SHAPE FOR A RECOVERY
Although Booking issued ominous warnings about what could happen in the second half of 2021 if travel deteriorates further and before its recent financings, Cowen concluded that Booking Holdings is “better capitalized to invest during a travel recovery.”
It should be noted that Airbnb’s recent $1 billion debt financing from two private equity firms comes at an 11-12 percent interest rate, Booking priced $3.25 billion of its debt offerings at around 4 percent, and that Expedia is “cash-constrained,” according to Cowen.
WHICH BUSINESS MODEL WILL HAVE THE ADVANTAGE?
When it pitched investors about its fundraising, Airbnb argued that short-term rentals would be in a better spot than hotels during a coronavirus recovery because travelers would have more control over their environments for sanitary purposes, and could stay in less-populated locations outside city centers.
Booking Holdings has argued — and Expedia can make similar promises — that it offers both short-term rentals and hotels so can better-please travelers whichever kind of stays they desire.
On the other hand, one might contend, Booking Holdings and Expedia are more dependent on hotels than Airbnb, many properties have closed, and some may never reopen.
Representatives of Airbnb, Expedia and Booking didn’t respond to a request for comment for this story.
WHAT WILL THE RECOVERY LOOK LIKE?
Cowen is bullish on a recovery once coronavirus fades. It forecasts that hotel room revenue will fall 50 percent in 2020, and will jump 50 percent and 33 percent in 2021 and 2022, respectively.
Those 2021 and 2022 projections could turn out to be overly optimistic considering there may still be no coronavirus vaccine for most of 2021, and travel behavior and various countries’ travel restrictions may be significantly changed for an extended period.
Still despite their varying abilities to bounce back quickly, Cowen believes that all three companies — Booking, Airbnb, and Expedia — will “participate significantly in the bounce back.”